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国内白糖期货价格自2022年四季度以来，逐渐底部抬升，春节是明显的分水岭。春节前，糖价震荡型走强，波动区间在5500-5800元/吨；春节后，在原糖加持下，国内糖价跳空高开，维持了一个月的高位调整后，于3月突破打开上涨通道。国内减产预期和销售转好正在一步步得到证实，糖价预计仍有上涨空间，待巴西糖大量上市，国内外供应或将得到补充。
一、4月份前国际市场供给紧张格局难改
印度预计减产，或难以再增加出口配额。印度糖厂协会 1月底发布的22/23榨季二次食糖产量预估显示，预计印度本榨季糖产量3400万吨，同比减少5%(190万吨)，首次预估为3650万吨。22/23榨季截至2月底， 印度已产糖2576万吨，同比提高46万吨；仍有467家糖厂正在生产，去年同期为484家。印度去年出口了1100万吨的白糖，极大增加了全球贸易流供应，今年在减产预期和保证国内安全库存前提下，可供出口总量将有660万吨，那么将比去年减少500万吨，首批出口政府已经批准了600万吨，后期可供出口量或至多100万吨，那么在巴西糖能大量供应之前，全球糖供给偏紧局面难以改观。
所以，未来巴西上市量能否扭转偏紧局面成为未来关注焦点。在刚结束的迪拜糖业年会上，多机构对巴西中南部地区在即将到来的23/24年度糖产量持增产预期，一是甘蔗制糖比延续高位。截至3月3日，巴西含水乙醇价格2.7548雷亚尔/升，折糖价约15.04美分，原糖溢价5.89美分，原糖生产优势明显。二是甘蔗产量温和增长。新年度巴西食糖增产也存在扰动因素，主要是巴西恢复征收燃料税，预期乙醇需求增长，进而提振乙醇产量预期，本月需重点关注乙醇价格。
二、国产糖预计供减需增
国产供应看，2月份以来，广西糖厂纷纷提前收榨，国内糖渐有减产预期。截至3月6日，广西22/23榨季已收榨糖厂达56家，同比增加43家，近8成糖厂已收榨，开机时长普遍缩短20天左右。据市场机构预估，22/23榨季广西甘蔗入榨量为4200-4300万吨左右，总产糖量为536-548万吨，较上榨季减产64-76万吨。加上甜菜糖和云南糖小幅增产的话，预计难以弥补广西减产的量，预计全国较去年继续减产。分产区看，截至2月底，广西累计产糖504.11万吨，同比增加7.71万吨；云南累计产糖122.04万吨，同比增38万吨；内蒙古累计产糖58.3万吨，同比增加11.3 万吨；新疆累计产糖45.58万吨，同比增加11.83万吨。广东累计产糖量47.91万吨，同比增3万吨。五大产区产糖量累计同比增71.83万吨。
消费端看，预计2023 年消费不断恢复，利于白糖需求的增长，2月销量提振市场信心。从国内1-2月份，分主产区看，截至2月底，广西累计销糖214.16万吨，同比增加46.22万吨；云南累计销糖48.25万吨，同比增21万吨；内蒙古累计销糖22.1万吨，同比减少16.7万吨；广东累计销36.39万吨，同比增11万吨。四大产区(除新疆数据不足)销量累计同比增61.52万吨。1-2月多数产区销量均同比好转，特别是2月份是传统年后淡季，销量也是同比增加，说明今年消费恢复正在兑现。后期天气转暖，二季度是饮料生产销售的旺季，2023年随着出行旅游等场景的恢复，对饮料、餐饮等消费的增长将利于白糖需求。
三、强势预期持续，关注资金动向
目前内生和外在变量，提振国内糖价保持强势。原糖偏强，国内减产预期强烈叠加2月份淡季不淡。2023年，国内消费恢复，伴随天气转暖，饮料生产销售预计向好，同时白糖2305期货合约从3月2日持续增仓，截至3月7日，累计增仓11万手，预计在巴西糖大量上市和国内进口增加前，国内糖价维持偏强走势，短期国外关注印度方面政策以及巴西糖醇变化，国内关注销售情况。
