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国金证券股份有限公司陆意近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《传奇奇迹筑基，拓展品类开启新征程》，本报告对恺英网络给出买入评级，认为其目标价位为22.10元，当前股价为14.86元，预期上涨幅度为48.72%。
恺英网络(002517)
公司简介
公司聚焦游戏赛道， 22 年移动游戏收入占比 84.75%。公司以传奇奇迹游戏做大规模， 是传奇游戏龙头， 目前在拓展新品类，同时对外投资产业上下游、储备 IP， 赋能游戏业务。 子公司浙江盛和贡献主要业绩， 22 年净利润 11.9 亿元， 少数股东损益 3.45亿， 23 年 5 月公司发布公告称，拟收购其自然人股东所持有的29%股权， 8 月 14 日，发布公告称浙江盛和已完成相关工商登记，预计前述少数股东损益计入归母净利， 提高盈利水平。
投资逻辑
历史遗留问题基本解决，集中精力发展主业。 1） 19-20 年， 传奇 IP 版权纠纷、 原实控人被调查所带来的影响逐步消化： 现任董事长上任， 管理层理清； 与世纪华通合作获得传奇正版授权；研发条线管线化， 搭建七大工作室+其他项目组的架构，发行条线从独立发行改为模块化、统一管理， 经营走上正轨， 21-22 年发布《热血合击》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》《天使之战》等新游，归母净利从 20 年的 1.8 亿增至 22 年的 10.3 亿。 2） 2020年至今发布 3 期员工持股计划，提振积极性，第 3 期第 2 个解锁期业绩考核以 21 年扣非净利为基数， 23 年增速不低于 160%。
持续推出传奇奇迹新品，稳基本盘。 传奇奇迹 IP 运营 20 余年，保持较高价值，核心用户付费能力强； 公司是赛道龙头，积累了丰富的研运经验。 1）传奇： 推出《蓝月传奇》（累计流水超 40亿）《原始传奇》等产品，与江西贪玩合作外延强化发行能力；2）奇迹：代理《全民奇迹》（累计流水超 80 亿）等， 22 年推出《天使之战》《永恒联盟》 ，促业绩增长。目前储备了《龙腾传奇》等若干传奇奇迹游戏作为稳收益来源。
积极拓展新品类，打开增长空间。 公司近年来积极拓展新品类，储备了二次元、仙侠、 武侠等其他品类的游戏， 23 年公司已上线《龙神八部之西行纪》《全民江湖》，《石器时代：觉醒》《山海浮梦录》《仙剑奇侠传：新的开始》将逐步上线。 在传奇奇迹研运经验、成功推出《敢达争锋对决》《高能手办团》等新品类的经验加持下， 拓展成功的可能性提高。
盈利预测、估值和评级
虑及公司传奇奇迹筑基，积极拓展新品，储备丰富， 预计 23-25归母净利 14.4/18.6/21.8 亿，对应 PE 为 22.7/17.6/15.0X，给予 1.2X PEG， 目标价 22.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新游上线或表现不及预期风险；行业监管政策风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.62亿，根据现价换算的预测PE为23.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.51。
